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  对于华尔街而言,本周的美联储议息会议会给市场带来怎样的变化,眼下似乎是一个“谜”。

  目前业内人士几乎铁定认为,美联储本周将再度加息75个基点,这将意味着6月和7月的两场背靠背会议上,美联储将累计加息150个基点,这将是自1980年代初以来美联储最陡峭的加息进程——上世纪80年代初,执掌美联储的正是以激进紧缩政策闻名后世的美联储前主席保罗·沃尔克,当时他也被迫采取激进行动以遏制极高的通胀。

  然而,与市场坚定押注美联储本周将再度激进加息形成鲜明反差的是,眼下却很少有人认为,美联储接下来还会如此“大踏步向前”……

  媒体对经济学家的一份调查显示,尽管本周美联储很可能连续第二次加息75个基点,但却可能是这一鹰派加息举措的最后“绝唱”。经济学家普遍预计,联邦公开市场委员会(FOMC)在9月将只会加息50基点,然后在今年剩余的两次会议上将加息幅度进一步缩小至25个基点。

  换言之,市场倾向于认为,美联储本轮紧缩周期的鹰派程度,将可能在本周达到峰值,随后则将迅速“盛极而衰”。

  在这一潜在重大转变的“十字路口”,金融市场会作出怎样的反应,就显得非常值得玩味——人们是会被眼前的再度激进加息吓倒,还是会把目光提前转向未来的紧缩周期退场呢?北京时间周四凌晨过后,答案就将揭晓!

  债市的“风声”

  上周,尽管美联储正处于议息会议前的例行缄默期,但敏感的固定收益市场,显然已经捕捉到了一些美联储即将悄然转向的蛛丝马迹。

  上周五,利率互换交易员对美国联邦基金利率的押注正迅速转向9月加息50个基点,而不是75基点。

  互换合约显示,7月将加息接近75个基点,之后料再加息约58个基点。鉴于美联储往往以25个基点为单位加息幅度,这个结果表明9月升息50基点的可能性大于升息75基点。当前有效联邦基金利率为1.58%。

  与此同时,由于对经济衰退的担忧升温,各期限美债收益率在上周四和上周五连续两个交易日出现大跌,10年期美债收益率短短两天内的跌幅接近了惊人的30个基点,当周收盘交投于2.756%,30年期美债收益率也自5月底以来首次跌破3%。

  伴随债券价格上涨的还有5年期和10年期国债期货大宗交易,这表明市场正在对这两个期限的债券建立多头头寸,因为投资者倾向于认为经济增长将出现停滞。

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  AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示,“不能否认经济正在减速,如果继续下去,即便美联储本月加息75基点,此后也可能放慢升息脚步。尽管10年期美债收益率要跌破2.72%至2.75%区间有一定难度,但如果真的跌破,市场可能会朝着2.5%的水平迈进。”

  太平洋投资管理公司(Pimco)主管短期投资组合管理和融资的Jerome Schneider则表示,目前投资者的正确做法是增加现金头寸,抓住全球收益率曲线短端处于相对高位的机会。

  衰退的“阴霾”?

  在美债收益率回落和市场押注美联储鹰派加息已至峰值的背后,是业内对经济衰退前景的深深忧虑。

  摩根大通资产管理公司首席投资官Bob Michele周末就警告称,债市当前已为美国经济衰退进行定价,未来18个月美国经济衰退的可能性为75%。Michele此前就已预言,在通胀看起来越来越根深蒂固的情况下,美国经济陷入衰退可能性更大,而不是大家所期望的软着陆。

  最近一连串弱于预期的美国经济数据,也为经济衰退的叙述增添了动力,这反过来又鼓励市场观察者撤回了对美联储将激进紧缩的预期。

  尽管美联储始终表示,其有信心在对抗通胀和衰退之间取得平衡,但股价的低迷和美债市场收益率曲线的倒挂——被许多人视为经济衰退的先兆——表明投资者并不相信这一点。

  有意思的是,衡量投资者通胀预期的一个关键指标,即五年/五年远期盈亏平衡率,上周四跌至了2.02%,已略低于俄乌危机前2月18日的水平。尽管上周五该通胀预期指标有所上升,但仍远低于4月份触及的2.57%的高位水平,更为接近美联储2%的通胀目标。

  这种局面的出现,很大一部分是投资者越来越担心美联储目前开始的紧缩政策可能会引发经济衰退,这往往会产生通缩的影响。

  Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Tracy Chen表示,“美联储能否成功遏制通胀仍是一个未知数,因为这是一个极具挑战性的任务,我不认为美联储将无视不断上升的衰退风险,但与此同时,他们也关注于通货膨胀。所以我对美国国债依然看跌——但收益率上攻的趋势可能也已接近终局。”

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(文章来源:财联社)

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